养殖业景气有望延至2012年初

发布时间：2011-03-15 来源：宏源证券研发中心

　　1995年来中国养猪业经历了较为明显的4个完整周期。从低点到低点算起，四个完整周期分别为：1995.6-1999.6，高点出现在1997年中，猪粮比达到8；1999.6-2003.6，高点出现在2000年初，猪粮比6.6；2003.6-2006.6，高点出现在2004年底，猪粮比7；2006.6-2010.6，高点出现在08年3-4月份，猪粮比达到历史高点10。三个周期为4年，仅一个周期为3年。高点多出现在低点后的18-24个月。

　　市场表现

　　2010下半年来猪肉价格走势表明养殖业登录新一轮景气周期。从2008年来的数据看，08和09年，当年猪肉价格的高点均出现在春节前后的2月份（08年26元vs09年20元）。而10下半年来，猪肉价格稳步走高，由15元涨至21元。而春节过后的11年3月份（4日数据），猪肉价格环比仍上涨1.4%。猪肉价格反转趋势基本成立。

　　猪肉价格波动主要受生猪价格影响。生猪生产完成一次循环要用一年半到两年的时间，且用库存来调节的难度较大。作为有效的蛛网理论，由一轮生产过剩而引发下一轮生产的不足，产能波动带来生猪价格的周期性波动。95年来的的4个完整周期充分论证了此点。

　　目前养殖户的补栏并不积极。10年12月及11年1月，全国生猪存栏量连续两个月环比下降，能繁母猪存栏量11年1月环比下降。能繁母猪存栏量11年下半年来维持在4600-4700万头左右，显示养殖户补栏仍相对谨慎。

　　猪粮比连续4周在7以上。此轮猪粮比低点出现在2010年6月4日，仅为4.73，10月底回升至6.5。11年2月来，连续4周在7以上。

　　此轮养殖业景气周期有望持续到2011年底至2012上半年。3月4日，同比数据，豆粕、玉米的涨幅仅为4.78%和12.83%，而猪肉、生猪及仔猪的涨幅分别为35.46%、53.3%及38.4%。综合成本、存栏量及需求（97-09年肉类增长29%）等各种因素，我们判断此轮养猪业景气周期至少延续到2011年底，11年盈利超预期可能性较大。